期貨沖高受挫，南昌扁鋼現貨市場先揚后抑
 
   
    從全周走勢看，全國各地基本一致：在北方，需求整體偏少，鋼廠先漲后跌；在南方，期貨引導情緒，南昌扁鋼價格整體走弱；南北市場相互參照，區域價差沒有擴大�？傮w來看，北方鋼廠托舉，高價冬儲遇到抵觸；南方需求放緩，廠商逐步感受壓力。本周黑色系期貨沖高受挫，現貨市場先揚后抑，原料價格依然強勢，終端需求環比下滑，商家預期比較謹慎。

      通過對社融周期與螺紋鋼價格周期的研究，我們發現南昌扁鋼價格對社融周期上行拐點有著較為敏銳的反應，而對下行拐點一般會有6個月左右的時滯。換言之，當社融周期上行拐點出現時，螺紋鋼價格將會迅速作出反應；當下行拐點形成時，則會有半年左右的時滯。

    由于市場對于終端需求較為悲觀，在減產大背景下，鋼廠有意去庫。當前隨著春節臨近，鋼廠鐵礦庫存略有回升從而支撐了鐵礦價格。但由于鋼鐵產量維持低位運行，且2022年一季度華北限產仍較為嚴格，而鋼廠鐵礦庫存消費比已接近往年春節水平，因此預計鋼廠補庫對鐵礦提振作用有限。
     
     前期鐵礦價格大幅反彈，主要反映的是隨著終端需求邊際恢復，南昌扁鋼廠利潤擴大，市場對鋼廠節前補庫及明年采暖季結束后復產的預期。在1月中下旬鋼廠補庫結束前，若終端需求仍保持韌性，則鐵礦下方仍有支撐。

    但即使考慮到采暖季結束后的復產潛力，2022年鐵礦石整體仍將保持過剩，延續累庫趨勢。而且以現有庫存水平，南昌扁鋼可用天數屆時也仍處于歷史同期相對高位，從而限制鋼廠補庫力度。我們認為隨著后期鋼廠補庫逐步落地，預期驅動將減弱，鐵礦價格將面臨高位回落風險，需要持續關注鋼廠的復產及補庫進程。